Streszczenie: Dyrektorzy finansowi, którzy realnie uczestniczą w podejmowaniu decyzji zarządu, znacznie rzadziej dopuszczają do przepłacania przy fuzjach i przejęciach. W latach ostatnich firmy często płacą znacznie ponad wartość rynkową (średnio +36 %), co wynika nie tyle z technologicznych czy branżowych uwarunkowań, co z błędów behawioralnych i konfliktów motywacyjnych. Chiefowie wykonawczy bywają nadmiernie pewni siebie, przeceniają synergie i niedoszacowują trudności integracji, a czasem dążą do przejęć dla władzy i prestiżu. Autorzy podkreślają, że by uniknąć pułapek, warto odpowiednio zbudować strukturę wpływów w zarządzie — tak, by CFO był częścią kluczowego procesu decyzyjnego, mógł reprezentować interes finansów i kontrapunkt wobec nadmiernych optymizmów.
Gdy dyrektorzy finansowi mają istotny wpływ na decyzje zarządu, firmy o wiele rzadziej przepłacają za przejęcia.
Pomimo ogromnej niepewności oraz zakłóceń spowodowanych pandemią COVID‑19 globalna wartość fuzji i przejęć po raz pierwszy przekroczyła 5 bilionów dolarów w 2021 roku, a wielu ekspertów przewiduje, że ta tendencja to dopiero początek okresu, który może utrzymać się przez kilka kolejnych lat. Obfitość kapitału i stale rosnąca presja szybszego rozwoju, zwiększania rozmiarów i cyfryzacji skłaniają firmy do zamykania transakcji, nawet kiedy koszt przejmowanych firm jest zbyt wysoki. Przepłacanie za przejęcia nie jest zjawiskiem nowym: w ciągu ostatnich dwóch dekad amerykańskie spółki publiczne płaciły średnio 36% powyżej dominującej wartości rynkowej przejmowanej firmy sprzed informacji o jej nabyciu. W obecnej gorącej sytuacji na rynku przejęć ryzyko przepłacenia jest znacznie większe, lecz według naszych badań można je ograniczyć, analizując i dostosowując strukturę wpływów w zarządzie.
Liczne badania wskazują, że głównymi powodami przepłacania są uprzedzenia behawioralne i rozbieżności pomiędzy interesami menedżerów a interesami organizacji. W szczególności dyrektorzy generalni, będący zazwyczaj głównymi decydentami w sprawach przejęć, są często zbyt pewni siebie, gdy chodzi o ich umiejętność zawierania transakcji. Mają tendencję do przeceniania faktycznej wartości nabytej firmy i uzyskanej w związku z przejęciem synergii oraz niedoceniania ryzyka związanego z procesem wdrożenia i integracji. Ponadto szefowie firm mogą mieć osobisty interes w zdobyciu władzy…
Materiał dostępny tylko dla subskrybentów
Dołącz do subskrybentów MIT Sloan Management Review Polska Premium!
Kup subskrypcję
